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PCB行业2018年半年报综述

2018-09-06 00:00:00     0

l   下游PCB净利润同比+29%,营收中速增长

上半年PCB上下游全板块取得12.5%的总体营收增长,16%的归母净利润增长,主要原因有:下游需求保持稳健,其中服务器新增需求较强、笔电市场需求有所回暖、汽车市场个别细分领域需求较旺(如车灯用PCB);板块PCB企业有序扩产,高效产能陆续释放;其中下游PCB企业利润同比增长接近30%;新增柔性自动化产线提升了生产效率,下游需求稳定情况下,再叠加汇兑收益,PCB企业利润率同比提升1.4个pct。

l   下游PCB、上游原材料和设备利润率提升,中游CCL利润率承压

2018H1,同比来看,板块总体毛利率(整体法)降1.4个pct,其中上游设备和原材料板块毛利率下降2.6个pct;CCL板块(包括建滔积层板1888.HK)毛利率下降4.3个pct,因为原材料成本压力大、产品价格降;PCB板块毛利率持平,主要是因为新增产能生产效率较高、成本端压力减小、产品结构在逐渐高端化对冲了扩产带来的折旧、产能稼动率降低。


l   净现比提升明显,现金流持续向好

销售商品、提供劳务收获的现金/营业收入,板块近两年数值总体较为稳定,其中PCB板块在各细分领域中营收转化为现金的速度较快。应收账款周转率,板块近两年处于上升的状态。该数值通常下半年要大于上半年。经营活动现金流净额/净利润,全板块2018H1有明显改善,通常板块现金流在下半年较为充沛,但PCB板块和CCL板块净现比上半年均超过0.9。过去几年,各板块净现比均在1以上。

l   优秀公司处于逆势成长周期

胜宏景旺崇达这三家公司2016H1-2018H1这5个半年度,营收是逐季增长淡旺季不强,在经济增速放缓,下游需求平稳的时期尤为不易。固定资产来看,景旺2014年投入较大,此后每年平稳增长,是投资回报率最高的企业;崇达2014/2017年各进行了一次大笔投入,这家公司的投入周期和节奏性比较明显,可以推断出2019年前后又是公司的大年(珠海项目,与事实相符);胜宏是近两年快速成长的企业,2017年是公司的投入大年。成新率上看,景旺相对低,胜宏和崇达相对高,因为这两家公司的投资周期比景旺短,力度稍大。

(新闻来源:刘翔电子研究)